年亏百亿！拼多多美团亏损比拼，烧钱能烧出未来吗？

有媒体报道，滴滴出行内部流传出来的财务数据显示，该公司2018年持续巨额亏损，全年亏损高达109亿元。2018年全年，滴滴在司机补贴方面投入共计113亿元。但滴滴方面并未作出回应。公开资料显示，成立于2012年的滴滴出行6年来累计亏损额约为390亿元，仅在2018年上半年整体净亏损40.4亿元。

一石激起千层浪，很多人对滴滴巨幅亏损表示不理解，这么大这么有影响力的公司还亏损，还不挣钱？实际上，不仅是滴滴出行，国内其它互联网公司、新经济独角兽如拼多多、美团、瑞幸咖啡等也大多亏损，很多公司亏损数额还远大于滴滴。对于互联网公司的亏损，要客观辩证来看，不能一概否定，很大程度上这是互联网新经济公司的新模式决定的，亏损也不一定意味着公司不行。但互联网新经济公司也应在经营过程中尽早实现盈利，单纯烧钱也蕴含着风险。

1、滴滴出行6年来累计亏损额约为390亿

根据数据显示，滴滴在2018年处于持续亏损的局面。一整年的亏损金额高达109亿元，2018年光是在司机补贴上的金额就达到113亿元。其实早在2018年9月份滴滴的邮件中就已经显示，2018年上半年滴滴的亏损达到40.4亿元，也就是说下半年滴滴亏损金额已经达到了68.6亿元之高。但是2017年滴滴亏损的金额只有25亿元，这也就是说亏损不仅没有缩小，反而加大了。

“6年来我们还没有实现过盈利”，这是滴滴出行创始人兼CEO程维在2018年9月上旬所发布的全员信中透露的信息，并表示公司已将抽成的绝大部分返还给了司机和乘客，整体对应的成交金额毛利率只有1.6%。在补贴战偃旗息鼓后，滴滴给司机的补贴却并未停止，也许正是这种高额的补贴，让滴滴一直未盈利。

“郑州空姐案”、“乐清案”等多起顺风车事故先后发生，滴滴出行被推上了风口浪尖，IPO被曝暂缓，转而开启一系列整改之路。刚刚过去的春运期间，滴滴顺风车仍处于整改期。不仅如此，今年1月底，滴滴出行被曝将裁员25%，涉及产品技术、网约车团队等。

2、美团点评三年亏损140亿，去年三季度净亏损24.64亿

去年11月，美团点评公布了2018年第三季度财报，这家拥有外卖、点评、共享单车、网约车等多项业务的巨头，也是持续亏损。截止2018年9月30日，美团当季收入190.76亿元，同比大增97.2％近乎翻番，毛利润增长33.2％来到45.71亿元，但是毛利率从35.5％大跌至24.0％，净亏损更是从9.55亿元增至24.64亿元，同比扩大了1.6倍。

去年9月，美团点评发布首份上市后的中期报告。根据财报，美团18年上半年总收入约为263.5亿元人民币，同比增长91.2％；经调整亏损净额约为42亿元，亏损进一步扩大。

根据去年美团IPO时的招股书，美团近三年虽一直处于巨大亏损之下，但是从趋势来看，美团的亏损在逐渐收窄。随着业务的多元化发展和研发经费的投入，美团的营业收入一直保持着高速增长态势，2015年~2017年，美团营业收入分别为40亿元、130亿元和339亿元，同比增长223.2%和161.2%。在巨资收购亏损的摩拜后，美团不得不主动进行战线收缩。招股书显示，仅在2018年4月当月，摩拜收入1.47亿元，亏损4.8亿元。

面对亏损，滴滴出行与美团点评都在谋求变革，这两家团队都对抽成的比例做出了一定的改变。美团将利润提成提升到了22%，而滴滴则将利润提成提升到了30%。餐饮一直作为美团的主营业务，美团在餐饮外卖这一行业实现收入达到112亿元。不过外卖的毛利率并不高，大部分的利润都给了外卖员，这也造成了美团会提高佣金的一个重要原因。

3、彭博估计拼多多在2018年经营中亏损了12.5亿美元

据彭博估计，拼多多在2018年经营中亏损了12.5亿美元。12.5亿美元，按照目前汇率大概相当于85亿人民币。拼多多也因此预计筹资11亿美元，如果能够得到承销商行认购的选择权，那么这个筹资额将会达到12.5亿美元。这样来看，拼多多这次的再融资活动所投入的金额和它在本年运行过程中亏损的费用大致相当。

最近，拼多多重新制定好了一份再融资计划，这个王牌计划预计在全国市场获利能够超过15亿美元。这次计划的融资总额基本与半年前拼多多首次公开发行时的融资额持平。因此在这个有利时机下，拼多多也为未来和其他电子商业的博弈做好了充分的准备。

其实在2018年，拼多多并没有实现盈利，虽然成功上市但是却面临着近百亿的亏损，但是拼多多依然是十分的硬气。据2018年拼多多招股书披露，拼多多截至当年3月31日的12个月中的年活跃用户达到2.95亿，而仅2017年单季用户增长就高达5000万左右。不过用户多，亏损却是更多，2016年和2017年拼多多分别录得净亏损2.92亿元和5.251亿元人民币；2018年前九个月录得净亏损77.93亿元人民币（约合11.347亿美元），而2017年前九个月录得净亏损5.387亿元。

4、瑞幸咖啡2018 年前 9 个月净亏损 8.57 亿元

去年12 月 12 日，瑞幸咖啡宣布完成 B 轮融资，此后媒体披露了瑞幸咖啡 2018 年前 9 个月累计销售收入 3.75 亿元，净亏损 8.57 亿元的消息。自此，关于行业补贴、商业模式的讨论再度引发热议，2018 年 12 月 27 日还一度登上热搜榜。

2019 年 1 月 3 日瑞幸咖啡在 2019 年战略沟通会上作出回应，瑞幸咖啡联合创始人、CMO 杨飞称，" 用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我们会持续补贴，3 到 5 年内长期坚持。" 对于盈利时间表，他表示 " 现在不考虑这个问题，3-5 年之后再说吧 "。

星巴克用 20 年才在中国布满 3600 多家门店，Costa 在中国打拼 13 年拥有 420 家店，而瑞幸只用一年时间就在中国 22 个城市开了 2073 家门店，并且全部是自营的。这只是开始，在 2019 年的战略沟通会上，瑞幸咖啡给自己定了小目标，再开 2500 家店，到 2019 年年底门店数量要超 4500 家。

5、辩证看待互联网新经济公司的亏损，互联网行业注重的是数据和用户

其实，国外互联网公司很多也是持续亏损。去年优步计划进行首次公开募股。尽管在过去两年中持续亏损了，但优步的估值在480到700亿美元之间。推特(Twitter)在首次公开募股前宣布亏损7900万美元，但它在2013年IPO时的估值达到了240亿美元。

互联网企业往往与烧钱联系在一起。一路烧钱，高歌猛进，烧钱亏损冲上天，我与太阳肩并肩。一边是许多互联网企业不断烧钱，甚至亏损，一边是这些企业还是能融到钱，甚至是投资人争先恐后地往里砸钱。

传统行业注重的是成本和收益，而互联网行业注重的是数据和用户。而为了获得数据和用户，前期只能靠补贴和各种铺天盖地的广告，这些就是互联网行业里面的获客成本和运营成本。马云在创立阿里巴巴之初，曾豪言说公司前三年不盈利。优步曾说过：认为优步不赚钱是因为错在把我们当租车公司了，优步的边界究竟在哪里，我们自己都看不到。而拓展边界就是烧钱，就是亏损。

互联网公司发明了一种新的商业模式，只要能够获取用户，就算不能盈利，还是可以拉到风投，日后上市还是可以获得一个很高的市值。在2016年出版的《会计的终结》(the End of Accounting)一书中，纽约大学教授巴鲁克•列夫(Baruch Lev)称，在过去的100多年里，金融报告在资本市场决策中变得不那么有用了。最近的研究让我们提出了更大胆的主张：会计利润实际上与互联网公司无关。我们当前的财务会计模式无法捕捉互联网公司的主要价值创造者：增加无形投资的规模收益。

但互联网公司持续亏损也蕴含风险，公司的现金流同样重要，如果处理不当也容易出现问题甚至倒闭。最近的ofo小黄车就是例子，国内互联网行业繁荣背后也有危机。今年，上交所将推出科创板，允许未盈利企业上市，到时候肯定有不少亏损公司IPO。如何为这些亏损公司估值，如何看待这些未盈利企业的未来，对A股投资者成熟度将是考验。

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